Methodik
Ein Anlageuniversum von 85.000 Titeln braucht eine systematische Vorauswahl
AlleAktien publiziert Analysen mit einem Horizont von mindestens zehn Jahren. Der AAQS entscheidet, welche Unternehmen diesen Aufwand rechtfertigen.
Michael C. Jakob · AlleAktien · Eulerpool Research Systems · April 2018 / Datenstand 2026
Jede AlleAktien Analyse beansprucht zwei bis vier Wochen Vollzeit-Research. Am Anfang steht die Selektionsfrage: Welche Unternehmen rechtfertigen diesen Aufwand? In Deutschland gibt es über 1.000 börsennotierte Titel, weltweit nahezu 85.000. Eine unsystematische Suche ist weder effizient noch reproduzierbar.
Gesucht sind Unternehmen, die ihren Unternehmenswert über Dekaden steigern – durch stetig wachsende Umsätze, Gewinne und Dividenden, abgesichert durch strukturelle Wettbewerbsvorteile. Der AlleAktien Qualitätsscore systematisiert diese Vorauswahl vollständig quantitativ.
Die Modellarchitektur
Dimension I – Wachstum
Umsatz- und EBIT-Wachstum über 10 Jahre retrospektiv und 3 Jahre prospektiv. Nachhaltiges Wachstum ist die Grundlage langfristiger Wertsteigerung.
Dimension II – Risiko
Bilanzstabilität, Gewinnkontinuität und maximaler EBIT-Drawdown. Nur strukturell robuste Geschäftsmodelle qualifizieren sich.
Dimension III – Rentabilität
Eigenkapitalrendite und ROCE über 15 %. Kapitaleffizienz unabhängig von der Kapitalstruktur – bereinigt um Goodwill.
Dimension IV – Bewertung
Implizite Renditeerwartung über 10 %. Verhindert den Kauf exzellenter Unternehmen zu überhöhten Preisen.
Methodische Integrität vor maximaler Überrendite
Bewusst vermieden wurde ein datengetriebener Ansatz, bei dem Schwellenwerte so lange variiert werden, bis die Überrendite maximal ausfällt. Die zehn Kriterien wurden vor der Auswertung aus ökonomischer Theorie abgeleitet und anschließend unverändert auf alle drei Märkte angewendet.
Anlageuniversum
Studie I: DAX-Familie. Studie II: S&P 500, historisch rekonstruiert. Studie III: MSCI World. Banken, Versicherungen und Immobiliengesellschaften ausgenommen.
Portfoliokonstruktion
Gleichgewichtung. Rebalancing zum 1. Juli jedes Jahres. Verliert ein Unternehmen Punkte, wird es zum nächsten Termin verkauft.
Survivorship Bias
Alle insolventen, delisteten oder übernommenen Unternehmen sind enthalten (vgl. Dimson/Marsh/Staunton 2002).
Extremtest
Die zehn besten Aktien nach AAQS erzielten 16,4 % p.a. Die zehn schlechtesten −3,4 % p.a. Der Score identifiziert auch strukturell unattraktive Investments.
Datenquellen
Bloomberg EQS-Terminal, Eulerpool Research Systems, FactSet. Alle Kennzahlen sind aus öffentlich zugänglichen Geschäftsberichten ableitbar.