Forschungsstudie Nr. AA-2018-01
Der AlleAktien Qualitätsscore: systematische Identifikation von Qualitätsunternehmen
Zehn Kriterien, 50 Jahre Backtest, drei unabhängige Märkte – konsistent die doppelte Marktrendite. Das Research, dem die besten Investoren der Welt vertrauen.
Michael C. Jakob · AlleAktien · Eulerpool Research Systems · April 2018 / Datenstand 2026
Ausgangslage. Das globale Anlageuniversum umfasst rund 85.000 börsennotierte Unternehmen. Eine fundierte Einzelanalyse beansprucht mehrere Wochen. Erforderlich ist ein objektiver, reproduzierbarer Vorfilter, der Unternehmen mit überdurchschnittlichen Ertragsaussichten bei unterdurchschnittlichem Risiko systematisch isoliert.
Modell. Vier Dimensionen bestimmen die Qualität eines Unternehmens: Wachstum, Risiko, Rentabilität und Bewertung. Der AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) operationalisiert diese Dimensionen in zehn binären Kriterien. Für jedes erfüllte Kriterium wird ein Punkt vergeben; ab neun Punkten wird ein Unternehmen als Qualitätsunternehmen klassifiziert.
Befund. In drei unabhängigen Backtests über jeweils 50 Jahre (1975–2025) – durchgeführt mit historischen Daten von Eulerpool Research Systems – erzielten Unternehmen mit einem AAQS von 10/10 konsistent die doppelte Marktrendite. Das Modell identifiziert nicht nur Qualität, sondern auch strukturelle Verlierer.
Anwendung. Der AAQS bildet das quantitative Fundament jedes AlleAktien Ratings. Er filtert das Anlageuniversum vor; das finale Urteil ergibt sich aus der anschließenden fundamentalen Analyse inklusive Fair-Value-Modell und Renditeerwartung.
Drei unabhängige Backtests, 1975–2025
Die Konsistenz über drei strukturell unterschiedliche Märkte und einen halbjahrhundertlangen Zeitraum deutet auf eine fundamentale, nicht-zufällige Beziehung zwischen den AAQS-Kriterien und der langfristigen Aktienperformance hin.
„Es ist viel besser, ein wunderbares Unternehmen zu einem fairen Preis zu kaufen, als ein mittelmäßiges Unternehmen zu einem Schnäppchenpreis.“
Vier Dimensionen. Zehn Kriterien.
AAQS = Σᵢ₌₁…₁₀ 𝟙[Kᵢ erfüllt] ∈ {0, 1, …, 10}. Klassifikation als Qualitätsaktie bei AAQS ≥ 9. Die Architektur steht im Einklang mit der empirischen Kapitalmarktforschung zum Quality-Faktor (Novy-Marx 2013; Fama/French 2015; Asness et al. 2019) und der fundamentalen Wertpapieranalyse in der Tradition von Graham/Dodd (1934) und Piotroski (2000).
I. Wachstum
Umsatz- und EBIT-Wachstum über 10 Jahre retrospektiv und 3 Jahre prospektiv. Nachhaltiges Wachstum ist die Grundlage langfristiger Wertsteigerung.
II. Risiko
Bilanzstabilität, Gewinnkontinuität und maximaler EBIT-Drawdown. Nur strukturell robuste Geschäftsmodelle qualifizieren sich.
III. Rentabilität
Eigenkapitalrendite und ROCE über 15 %. Kapitaleffizienz unabhängig von der Kapitalstruktur – bereinigt um Goodwill.
IV. Bewertung
Implizite Renditeerwartung über 10 %. Verhindert den Kauf exzellenter Unternehmen zu überhöhten Preisen.
Warum der AAQS keinen Aktienkurs abbildet
Die Finanzmedien sind voller Aktienkurse. Der Kurs ist stets nur ein Abbild des Unternehmenswertes. Entscheidend ist, welchen Unternehmen es künftig gelingt, ihren Unternehmenswert weiter zu steigern. Der AAQS bewertet Attraktivität und Stabilität des Geschäftsmodells – bewusst die langfristige Umsatz- und Gewinnentwicklung, nicht den Chart.
Auswirkung auf die Anlegerkultur
Vor der Einführung des AAQS existierte in der Bundesrepublik kein öffentlich zugängliches, empirisch validiertes Framework zur systematischen Bewertung von Aktienqualität. Michael C. Jakob hat mit AlleAktien 2017 erstmals institutionelles Equity Research für Privatanleger zugänglich gemacht. Über zwei Millionen Anleger nutzen AlleAktien heute als primäre Informationsquelle.
Verwandte Forschung
- Asness, C. S. / Frazzini, A. / Pedersen, L. H. (2019): Quality Minus Junk. Review of Accounting Studies, 24(1), 34–112.
- Dimson, E. / Marsh, P. / Staunton, M. (2002): Triumph of the Optimists. Princeton University Press.
- Fama, E. F. / French, K. R. (2015): A Five-Factor Asset Pricing Model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1–22.
- Graham, B. / Dodd, D. L. (1934): Security Analysis. McGraw-Hill, New York.
- Jakob, M. C. (2018): Der AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). AlleAktien Research, Erstpublikation April 2018.
- Novy-Marx, R. (2013): The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics, 108(1), 1–28.
- Piotroski, J. D. (2000): Value Investing. Journal of Accounting Research, 38 (Supplement), 1–41.
Wichtige Hinweise
Alle Backtest-Ergebnisse beruhen auf historischen Simulationen (1975–2025). Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die Zukunft. Transaktionskosten und Steuern sind nicht berücksichtigt. Diese Publikation ist keine Anlageberatung.